Concept_04

波克夏股份有限公司(Berkshire)

Concept_04_2_Script 正確投資觀念(四)

[五] 以長期複合報酬率決定最佳買賣點 :

㊣何時買進 , 何時賣出何種股票 , 可說是投資人的最大困擾 , 然而還是可以透過數學公式 , 客觀而冷靜的決定買賣點 , 不會被各種紛擾的利多利空消息所影響 . 投資買賣決策的兩大困擾 :
1. 何時買進或賣出 .
2. 在眾多股票中該選擇那一個作為投資標的 .
切勿輕信技術分析 , 其重點在於分析所謂順勢與價格走勢模式預測 . 很多學術實證發現 , 技術分析其實沒甚麼作用 . 測試結果顯示 : 只要股市走多頭 , 任何技術分析都會讓投資人賺錢 ; 只要股市走空頭 , 技術分析一樣會使投資人傷痕壘累 . 還有使用圖形預測股價走勢 , 不僅在台灣是無用的 , 在美國華爾街也是個真實的笑話 .

㊣最佳的投資決策根本不存在 , 投資人只能追求較佳的投資作法 . 長期複合報酬率才是決定買賣點的最佳方法 , 以長期複率為決定買賣關鍵 , 其理由是 :
1. 投資人將以長期目標與計劃 , 作為整個投資決策的核心 .
2. 投資人不會因為短期利空利多的市場因素 , 而心情起伏不定 , 不知如何決策 .
3. 投資人可確實預知未來的投資獲利狀況 , 對於長期的個人財務規劃有很大的釐清作用 , 不會單純以想像來看待未來 .

㊣以[物超所值]的方式來進行投資選股 , 以低於其價值的價格買入股票 , 可以產生所謂的[安全邊際] Margins of Safe . 或者極少數卓越企業能夠持續常期的保持高度成長 , 這些企業因本身所創造出的特殊市場優勢 , 使得該企業不需耗費大量資金再投資 , 就可輕易保持市場優勢 . 這些優良企業通常有兩大經營特色 :
1. 每股獲利能力超過國內上市公司平均每股盈餘 , 亦即大約每股 1.5 元以上
2. 每股盈餘呈現穩定 , 甚至隨著股本膨賬而成長 .
根據過去32年的資料顯示 , 華倫巴菲特的波克夏哈薩威公司擁有24%左右的長期投資複合報酬率 . 也就是說過去32年中 , 他個人的總資產成長了1000倍左右 . 如果換算成企業經營就如同一家企業在過去32年中 , 每年每股盈餘都保持2.4元 , 而且即使每年都持續將盈餘轉增資後 , 也能保持同樣的每股盈餘 . 更驚人的是 , 即使該公司股本達到整個台塑集團的十倍以上 , 仍然能夠維持 EPS = 2.4 的經營績效 , 並沒有因規模越大而使每股盈餘越小的現象 .

[六] 擁有投資信心才能因投資而致富 :

㊣正確的投資觀念 , 並無法完全成就出致富的人生 . 唯有強化這些觀念的信心 , 才能真正因投資而致富 . 投資人不要在沒有經過自己深入分析時隨意進場投資 , 也不要投資沒有經過個人深入分析的股票 . 由於投資信心攸關投資人能否長期獲利 , 同時也關係著投入資金的比率 , 進而影響個人的總資產報酬率 , 所以這也就是為甚麼擁有投資信心才能因投資而致富的原因 .

㊣投資致富的首要之務是檢驗投資信心 , 投資信心對於投資理財的重要性 , 絕不下於投資標的的選擇 . 如果沒有足夠的投資信心 , 投資人會因猶豫 , 徬徨而舉足不定 . 投資信心可以回應出 :
1. 真確的將投資當作一件重要的事 .
2. 清楚瞭解個人的投資決策對其財富增加的影響 .

㊣以長期實證投資報酬率驗證投資知識的優劣 , 以台灣過去30年或美國過去50年股市全體平均報酬率 , 約略等於15% , 如果是[優良企業]其平均報酬率接近20% . 這是全世界資本市場的事實 , 說明了只要能夠擁有正確的長期投資觀念與方法 , 就能輕易的投資獲利 . 我們的波克夏的宗師華倫巴菲特的投資方法 , 即以一個固定的長期投資報酬率為目標 , 例如 : 15%或20%或者是A級債卷利率水準兩倍的投資報酬率 , 再以過去十年或五年平均而穩定的每股盈餘為計算基準 , 選出一些成長穩定並具市場優勢及形象良好的企業 , 直接根據其過去的營運資料預估未來每股盈餘 , 在依現價評估是否能達到原訂的長期投資目標 , 如果能就買進 , 否則就再等待買進時機

㊣以台灣股市說明 , 譬如 : 南亞或統一超過去十年無論是景氣或不景氣 , 每股都能維持一個穩定的EPS . 因此投資人可以預期未來五年 , 這些績優企業也能夠維持穩定而不錯的獲利能力 , 只要股價跌得過低 , 而跟銀行利率水準差不多就可以進場承接 , 根本不必管經濟景氣或產業未來前景 , 因為這些卓越的企業自有能力幫投資人解決這個不可預測的問題 . 這種看似單純而不需要耗費大量時間的作法 , 卻在過去數十年間締造除遠較基金公司為優的投資績效 . 這種投資策略所選的個股絕大多數都非所謂的潛力股or熱門股 , 但長期來投資人的投資報酬率 , 大都會輕易的超過15% . 然而因為太過簡單易行 , 一點也不像技術分析or計量模式有學問 , 所以常常被投資人忽略掉了 . 大師巴菲特曾經感嘆而不解的說道 : 為甚麼我的老師葛拉罕與我 , 都是股市長期投資成功的最佳例子 , 但卻沒有多少人願意學習跟隨 .

㊣透過[客觀分析]建立[投資信心] , 知識是來自外在的 , 但透過個人反覆而客觀的分析 , 所得的結論就會自然成為個人信心的來源 . 這正如人們學習數學一般 , 除了讀通各種數學公式與推理方式外 , 還需要實際的進行客觀分析 , 那麼就會自然在其中發現投資獲利的真義 . 透過[看長不看短]建立投資信心 , 並清楚的瞭解到長期趨勢有著明顯穩定的自然定律 . 其千古不變的道理是 : 投資標的的(價格)遲早會向其真實(價值)接近 . 只要有足夠的耐心及信心 , 投資人就能夠享受到這種投資美果 , 這也是過去數十年來投資大師從經驗中所得到的投資定律 .

[七] 投資是求恆財而不是橫財 :

㊣現代資本社會裡 , 無論經濟成長率 , 通貨膨脹率或薪資調整率等 , 都蘊含著複合成長率的本質 . 正如投資大師所言 , 複利正是上天給投資人最美好的禮物 . 大多數的人都曉得賭博不會致富 , 但很少人會花時間去研究其中的原因 . 基本上主要的關鍵因素 , 一個是數學上的大數法則 , 另一個則是賭徒心理 . 所謂大數法則指的是當同一件事持續重複的發生時 , 那麼蘊藏在其中的事件發生的機率就會自然的顯現出威力 . 所謂賭徒心理是 : 常擁有橫財的期待 , 及大多數都會在賭博初期有著小運道 . 投資虧損乃源自於賭徒心理 , 根據統計 , 台灣股市過去二十九年的總體年平均報酬率高達15% . 換句話說 , 從大數法則而言 , 台灣絕大多數的投資人都應該能從股市投資中致富獲利 . 如果投資人無法從台灣股市獲利 , 原因不在股市本身 , 而在於投資人求橫財的賭徒心態 .

㊣台灣股市投資人到底在何種便向中 , 顯示出跟賭徒一致的投資行為與心理呢 ?
1. 有一夜致富的賭徒橫財致富心理 .
2. 時常流連於[睹場] – 證卷公司的營業廳 .
3. 追逐短期致富秘訣或消息的一窩蜂現象 .

㊣投資複利的效果如同原子彈 , 很多投資人在一開始進行投資時 , 就有一夜致富的錯誤心態 . 例如希望投資100萬元能每個月有5萬元微薄投資收益 . 可惜的是 , 這種看似不起眼的投資報酬預期目標 , 如果換算成年投資酬率則高達77% , 可說是天方夜譚了 , 跟本是一個不可能的任務 . 基本上 , 投資之所以能讓我們終生受益 , 全因一個重要的觀念與現象 , 那就是 : 複合成長率 . 投資致富所求取的 , 就是長期的投資複合報酬率 , 只要啟動這個[數學魔力] , 投資人的財富就會如同滾雪球般越滾越大 . 所以投資大師說道 : 複利是上帝賜給人類最嘉的禮物之一 .
各種年複利下的財富累積增長情況 :

複利      一年後      五年後      十年後      十五年後        二十年後        三十年後
3 %        1.03           1.159         1.343           1.58                1.81                  2.43
6 %        1.06           1.338         1.79             2.4                  3.21                  5.74
15%        1.15           2.01           4.05             8.14                16.37                66.2
20%        1.2             2.488         6.19             15.4                38.3                  237.4
25%        1.25           3.05           9.31             28.42              86.74                807.8

各種理財方式的長期複利差異驚人 , 換句話說 , 只要投資人一開始決定投資方式 , 例如 : 保值的房地產 ( 3% ) , 放置於銀行與債卷 ( 6% ) , 購買股票 ( 15% ) , 集中購買優良企業股票 ( 20% - 25% ) . 根據政府的統計估計 , 台灣未來一百年的人口只會增加三至四百萬人 , 而現存的台灣房屋數與預售屋總戶數卻高達七百萬戶 , 已足夠容納台灣未來一百年的房屋需求 . 換言之 , 從供需面來看 , 台灣房屋投資報酬率最多只能達到保值而已 , 而台灣長期年金與壽險利率精算也約略6% . 至於台灣最優秀的企業 , 長期複合成長率都在 15% - 25% 之間 , 這些優良企業才是台灣未來二 / 三十年經濟及財富的關鍵所在 .

㊣ [有賺有賠]正是累積財富的致命傷 , 只要擁有正確的長期複利投資觀念 , 掌握長期投資管理發展趨勢 , 並投入長期持續看好的優良企業股票 , 投資人自然可以順著趨勢發展而自然獲利 . 反之 , 只要人們視投資為一種有賺有賠的投資賭博游戲 , 那麼就會中斷了財富累積的複利效果 , 使得財富累積效果歸零而白忙一場 . 恆財才能提供平衡的人生 , 只要投資人持有求恆財不求橫財的觀念 , 那麼在獲利預期方面就會自然看長不看短 , 不再重視短期的獲利而能將眼光放遠 . 如此以來 , 就能輕易跳離短期情續的波動而更加冷靜與平衡 . 投資大師說過 : 最錯誤的投資觀念就是買進股票之後 , 預期會在一週或一個月內投資獲利 . 也就是因著這種錯誤的投資預期 , 使得投資人虧損累累 .

㊣長期投資有事半功倍的效果 , 企業界流行著一種觀念 : 做事如果沒有效果 , 不僅沒有功勞或苦勞 , 甚至只剩下疲勞而已 . 因為努力的方向如果有錯 , 那麼更加的努力常會造成更大的損失 , 根本沒有任何正向效果 . 反之 , 如果投資人能夠發揮長期投資的複利滾雪球效果 , 自然會有一分耕耘 , 千百分收獲的美事 . 只要這些投資機構擁有15% -- 20% 左右的長期投資複合報酬率 , 就如同一個能夠長期保有每股盈餘1.5元or 2元 , 且能長期持續擴張營收與股本的卓越企業 . 財富累積就像爬山一樣 , 投資人應該學習登山者的秘訣 , 以穩定的步伐一步一步的登高 , 而不是快跑十分鍾而後停下來休息 , 有時甚至還往下坡走 , 不僅白費功夫 , 還要花上二 / 三倍以上的時間與精力來禰補損失 .

㊣分析與蒐集具有長期效用的投資資訊 , 要分辨那些資訊具有長期效用的兩種方法 :
1. 分析這個消息或資訊對於企業 / 產業或經濟 , 是否具有長期的影響力 .
2. 這個資訊本身能否作長期資追蹤與分析 .
投資大師葛拉罕將整個投資資訊簡化在小小一張企業資產負債表上 , 根據他的投資策略與分析方法 , 任何利多利空長期下來都會自然的表現在企業的獲利能力與資產上 . 既然[資產負債表]( Balance Sheet )及[損益表] ( Income Statement ) 能清楚表現出企業經營實況 , 那麼何必再發太多時間去蒐集各種市場即時資訊呢 ? 換句話說 , 現在網路即時 / 傳呼機所謂的股市及時資訊 , 由於根本不具投資上的意義 , 所以投資人大可不必在意是否擁有這種資訊或工具 . 或許投資人會認為葛拉罕的方析方法太過簡單 , 根本沒有獲利的可能 . 但是他不僅本身長期在股票投資上賺大錢 , 還被尊為 : 證卷投資之父呢 !