Auxilio visual para aulas de Leite – ECONOMIA FINANCEIRA – UFPB: 2000. |
6.2 – Rentabilidade dos Títulos de Crédito |
1. Relação Preço - Rentabilidade |
1.1 - – Preço: O preço (Po) de um título de crédito é o
valor atual dos benefícios líquidos proporcionados pelo título. 1.2 –
Rentabilidade: A rentabilidade de um título de crédito é a taxa interna
de retorno (i) iguala o fluxo cupões de juros (Ct proporcinados pelo título
ao seu preço de mercado (Po) 1.3 – Relação preço- rentabilidade: Um aspecto fundamental da avaliação de títulos é a relação inversa existente entre a o preço (Po) e a taxa de rentabilidade do título (i). Essa relação implica que, dados os fluxos de caixa (Ct e Pn), conhecer Po implica em conhecer “i” e vice-versa. |
2. Corolários Importantes |
|
2.1 – Conclusões: Da relação inversa acima indicada tiram-se as seguintes conclusões fundamentais para quem investe em. ou negocia com, títulos de crédito. a) Variações nas de juros de mercado afetam o valor dos títulos de crédito: b) A capacidade de compreender e prever as variações das taxas de juros podem ser levar a realização de ganhos de capital que é a diferença entre preço de venda e preço de compra (Pn-Po). |
3. Determinantes da
Rentabilidade dos Títulos de Crédito |
3.1 – Taxa Prometida: A taxa interna de retorno ou rentabilidade do títulos de crédito é uma taxa prometida, pois é condicionada por eventos futuros que dependem de eventos vindouros e desconhecidos. 3.2 – Condicionantes: Implícitos na determinação da taxa interna de retorno, estão os seguintes condicionantes: a) recebimento dos cupões (Ct) e valor final (Pn); b) re-investimento dos cupões recebidos (Ct); 3.3 – Transformação da Fórmula de Valor Atual: Para analisar o papel desses condicionantes, multiplica-se ambos os lados da fórmula de valor atual por (1+i)n , resolvendo-a para Po, com segue:
|
3. Taxa de Rentabilidade Realizada |
3.1 – Definição: É a taxa de rentabilidade média do investimento (título), apurada “a posteriori” , considerando os desembolsos, recebimentos e re-investimentos dos cupões durante toda vida do investimento. 3.2 – Fórmula: Para se obter a rentabilidade realizada “rr”, toma-se a média geométrica dos fluxos de caixa de caixa e re-investimentos efetivamente realizados, como proporção do valor inicial (Po). |
donde
A equação acima revela que a taxa
de retorno realizada depende dos seguintes fatores: a)
do efetivo período do investimento (m); b) da efetiva magnitude dos cupões recebidos (Ct); c)
do efetivo período de re-investimento de cada cupão (kt); d)
da efetiva magnitude do valor residual (Pm); e)
das efetivas taxas de re-investimento dos cupões (i t); f) do preço de compra do título (Po).
|
4. Riscos dos
Títulos de Crédito |
Tipos de Risco: Implícitos na fórmula acima, estão as seguintes riscos: a) Risco de inadimplemento:falta de pagamento integral e pontual dos cupões e valor final b) Risco de re-investimento: Falta de re-investimento integral e imediato dos cupões (risco de inadimplemento); c) Risco de taxa de juros: variação da taxa de juros na ocasião do re-investi- mento dos cupões d) Risco de preço: alteração do preço de revenda no mercado em decorrência da variação na taxa de juros e) Risco de inflação: alteração na taxa de inflação imbutida na taxa de juros .
|
|
5. Preço de Mercado e Valor Nominal |
4.1 - Componentes da Taxa de Desconto: Quando um título de crédito é emitido, a taxa de juros do cupões (ic) geralmente corresponde a taxa de juros que o mercado exigiria de tal título na ocasião de sua emissão, levando-se em consideração: a) a taxa de juros real (r) b) a taxa de inflação esperada ( πe) c) a taxa de risco aplicável ao emitente (ρ) 4.2 – Regra de Fisher: i = r + πe + ρ 4.3 – Divergência de taxas: Se a taxa de juros do cupão divergir da taxa de desconto (i) aplicada pelo mercado ao título de crédito, o preço de mercado do título (Po) divergirá do seu valor final (Pn), isto é: a) se ic < i, o título será vendido com deságio (Po < Pn) b) se ic = i, o título será vendido ao par (Po = Pn). c) se ic = i, o título será vendido com ágio (Po > Pn). |