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投資講座 __坦伯頓的投資方法
＠ John Templeton 坦伯頓（偉大的道德投資家）．
＠ 坦伯頓是投資專業中偉大的心靈改革大師 , 成立管理富蘭克林集團 , 在同類型全球性資金管理公司裡 , 績效一直排名第一 .
＠ 坦伯頓的成功來自購買股票時會深思熟慮 , 加上他的勇氣 / 遠見及耐心
. 他說 : 在別人沮喪地賣出股票時買進 , 在別人瘋狂搶近時賣出 , 需要最大的毅力 , 但收獲也最豐碩
.
＠ 坦伯頓認為 : 道德和倫理的價值
, 在經商 / 投資和人生中占有重要位置 . 他強調 : 管理資金(投資管理)是[神聖的信託工作] , 錯誤的投資決策
, 對人類社會影響非常深遠 . 坦伯頓主張[道德投資]
, 只將資金投入對人類有正面貢獻的優良企業 . 他認為所信奉的幾項重要且合理的[心靈原則] , 對他優異投管績效產生巨大的影響 :
1. 心存感恩會帶來更多值得感恩的事 .
2. 幫助孤獨者讓你不會感到孤寂 .
3. 你的話代表你的人 .
4. 熱忱會傳染給他人 .
5. 讚美勝於批評 .
6. 如果不知道自己一生中想成就些甚麼 , 就可能會一事無成 .
＠ 葛拉罕是坦伯頓的證卷分析老師 , 他們都主張找尋價廉物美的股票 . 不管買房子 / 汽車
/ 家具 / 衣服 , 他都會用心發掘出最好的商品以省下一半的花費 . 他將投資股票的步驟比喻成[購物] , 運用相同的概念到全世界去買股票 . 另外 , 他也採用逆勢投資策略 , 即是當別人賣出股票時賣進 , 反之亦然 .
＠ 坦伯頓也是現實主義者 , 他提醒投資人
, 要做好情續及財務上的準備 , 以迎接空頭市場 . 如果你是長期投資人
, 你就會把空頭市場當成賺錢的良機 . 泡沫是指股市 / 債市
/ 房市出現濃厚投機風氣的期間 , 可以持續數月甚至數年 . 投資人忽略基本面價值 , 根據謠言或小道消息投資 , 而且願意付出任何價格 . 最後 , 人們終將體認到投資的真正價值 , 投資人開始恐慌 , 全面性的賣壓導致泡沫破滅 .
＠ 坦伯頓認為投資價值低估股票的挑戰 , 在於判斷股票是被低估還是它的價值就只有這樣 , 或者它是具有潛力的超值股
. 他說 : 有些股票 6 元嫌太貴
; 有些60元也覺得便宜 . 追出[物美價廉]的股票
, 不是買進[廉價股票] ; 物美才是真正的重點
, 然後在[物超所值]情況下買進
.
＠ 坦伯頓為判斷公司是否符合其投資標準 , 有以下的投資思考
:
1. 公司的經營團隊實力堅不堅強 ?
2. 公司是否為產業領導者 ?
3. 公司產品的品質是否優良 , 其市場是否已確立 ?
4. 公司是否擁有競爭優勢 ?
5. 公司利潤是否出色 , 股東權益報酬率是否令人滿意 ?
6. 公司的資產負債表是否反映出堅強的財務實力 ?
7. 公司損益表揭露的銷售額與盈餘是否穩定成長 ?
8. 是否有足以刺激股價上漲的潛在因素 ?
9. 相對於公司的帳面價值 / 當期盈餘或未來可能盈餘 , 公司的股價是否偏低 ?
＠ 坦伯頓會比較股票當前本益比與過去五年的平均本益比 , 他會比較各國本益比 , 最重要的是 , 將股價與他對公司未來五年的可能獲利做比較 . 本益比低的股票不見得就物超所值 , 這家公司可能最終是個輸家 . 除了本益比 , 他還會注意生產優良產品
/ 勞資關係和諧 / 成本控管得宜的公司 , 以及經營團隊能善用盈餘讓公司持續成長的企業 .
＠ 坦伯頓表示 : 基本上 , 股價的短期波動常會受投資人情緒影響 . 長期來說 , 股價則是反映企業價值
. 在做出最後買進決定前 , 坦伯頓護將選擇範圍縮小 , 並比較各個投資標的 . 但不只是找尋股價低廉的股票 , 而是最好的廉價股 . 他平均持股期間是五年 , 他認為 , 賣出股票的最佳時機
, 是當你發現一支比現有持股價值高出 50% 的股票時 .
＠ 坦伯頓的十五條成功的投資法則 :
1. 注意實際報酬 .
以總投資報酬極大化為投資目標 , 即是扣除稅賦及通貨膨脹後的投資報酬 . 對長期投資人來說 , 這是唯一合理目標 .
2. 投資 , 不要投機 .
投資 , 不要光買賣或投機 . 股市不是賭場 , 如果只要股價移動
, 就趕著搶進殺出 ; 或是不段放空股票 ; 或從事選擇權或期貨交易 , 股市對你而言就只是個賭場 . 就像多數賭徒 , 你終究會賠錢
, 或經常賠錢 . 他說 : 放輕鬆
/ 長期持有投資組合的投資成果 , 比經常改變持股內容的交易客來得好 .
3. 要有彈性 .
對不同類型 / 地區的投資標的保持彈性且開放的態度 , 有時候則要抱持現金 , 因為某些時候 , 現金能讓你善用投資機會
. 事實上 , 並沒有那類型的投資鏢的永遠是最好的 .
4. 買低 , 逆勢投資方式 .
當股價走高時 , 許多投資人會買進股票 ; 當股價走低時 , 買盤紛紛縮手
. 當幾乎所有人同時感到悲觀時 , 股市就會崩盤 . 投資人都知道要[買低賣高] , 但他們絕大部份都是買高賣低 . 他們都在大部份分析師看好前景的時候 , 買進股票 . 坦伯頓認為這實在很愚蠢
. 他謹記恩師葛拉罕的話 : 在所有人 , 包括專家都感到悲觀時買進
, 在這些人感到樂觀時賣出 .
5. 購買品質 .
在買股票時 , 要在績優股中找尋廉價股 . 績優股是指處於成長的市場中 , 銷售額領先的公司 ; 在以技術創新為導向的產業中 , 處於科技領先的公司 ; 擁有優良記錄的經營團對 ; 產業中的低成本製造者 ; 首先進入新市場且資金充裕的公司 ; 生產高利潤的消費性產品 , 且信譽卓越 . 坦伯頓喜歡買進居產業主導地位的優質公司 , 例如 : 美國商店及花旗銀行 .
6. 實踐價值投資法 .
購買價值 , 而不是大盤趨勢或經濟前景 , 聰明的投資人了解股市是股票的市場 . 雖然個股會暫時受強勢的多頭走勢牽引 , 股市最終還是由個股表現決定 , 而非大盤決定個股表現 . 太多投資人專注於大盤趨勢或經濟前景 , 但個股在空頭市場中仍可能走高 , 在多頭市場中也可能下挫 . 股市和經濟的走勢不總是一致 , 空頭市場不永遠出現在景氣衰退時 , 整體企業盈餘衰減也不見得就會導致股價下挫 . 因此 , 投資人應該投資個股
, 而不是大盤趨勢或經濟前景 .
7. 分散化投資 .
分散購買數種(三到五種 , 最多八種)股票和債卷 , 可以提供好的資金安全保障
. 由其是 , 以全球化角度不局限於單一國家地區 , 你會發現更多價格合理的好公司 , 真正的[物超所值]
.
8. 做好功課 .
做好功課或聘用專家協助你 , 在投資前先調查清礎 . 研究公司 , 以了解它致勝的原因
. 切記 , 在多數情形下 , 你是買進該公司的盈餘或資產 , 或二者都有 .
9. 監控自己的投資 .
積極監控自己的投資標的 , 預期可能的改變並做出正確的反應 . 多頭市場不會持續發燒 , 空頭市場也不會持續不退 . 你絕不能在買進股票後置之不理 , 市場轉變的速度太快了 . 記住 , 一切都會改變
, 沒有一項投資可以持久不變的 .
10. 不要驚慌 .
有時候當別人都在賣出時 , 不要也搶著殺出持股 . 賣出的時機是在股市崩盤之前 , 不是之後 . 你應該研究你的投資組合
, 如果你當時尚未持有這些股票 , 股市崩盤後 , 你會想買進它們嗎
? 你現在賣出這些股票的唯一理由 , 是想買進更具吸引力的股票 . 如果找不到更具吸引力的股票 , 就應該繼續持有手中的股票 .
11. 有效處理錯誤 .
不犯錯的唯一方式就是不投資 , 但這卻是最大的錯誤 . 因此 , 原諒自己的錯誤
. 不要因犯錯而受挫 , 更別為了彌補一項損失而冒更大風險 . 應該將每次犯錯當成學習經驗 , 確實找出錯誤 , 以及如何避免重蹈覆轍
. 成功者與失敗者的最大區別 , 在於功功者會由自己和他人的錯誤中學習 . 投資錯誤是不可避免的 , 坦伯頓說過 , 他的投資中有
1/3 並未成功 . 重點在於承認錯誤 , 盡可能將這些錯誤視為學習的工具 .
12. 禱告有益投資 .
如果你先禱告 , 你的思路會更清明 , 錯誤有會少一些 . 禱告會讓人心靈平和
, 有助於做出更真善美的投資決策 . 他認為每個投資人每天都應該禱告並感恩 , 他強調自己不是為了要上帝給予他投資建議而禱告的 .
13. 謙沖為懷 .
報持[我無所不知]的投資心態
, 遲早會導致讓人失望的結果 , 甚至徹底的失敗 . 世上萬物都處於不斷的變化中 , 明智的投資人了解 , 成功是不斷為新問題找到解答的過程 .
14. 沒有白吃的午餐 .
絕不憑感覺投資 , 這項原則適用於無數的情況 . 即使該公司真的很出色 , 但股價可能太高了 . 還有 , 千萬不要根據明牌投資
. 坦伯頓驚訝地發現 , 居然有這麼多受過良好教育且事業有成的人會這麼做 . 不幸地 , 明牌具有難以抗拒的魔力
.
15. 對投資報持正面態度 .
不要太常擔憂或持負面心態 , 過去一百年來 , 惟樂觀者在美國股市中勝出
.當然 , 股市會回檔 , 甚至崩盤
, 但長久下來研究顯示 , 股市會不斷走高 .
＠ 坦伯頓在耶魯主修經濟時 , 就對錢滾錢的想法感到訝異
, 並花很多時間研究複利表 . 他在1991年對公司股東演講時表示
: 如果1626年以相當於24美元將曼哈頓出售給荷蘭人的印地安人 , 將這筆錢以8%的利率投資 , 以複利計算
, 這筆錢現在以足夠將曼哈頓上所有不動產買回 , 還有剩下數十億美元 . 他建議投資人 : 多了解投資的意義
, 了解風險及報酬 , 儘早投資以善用複利效應 .
＠ 坦伯頓說道 : 我了解自己擅長評估企業的價值 , 並告知投資人相較於企業的真正價值 , 甚麼樣的股價是過低或過高 . 我總是努力學習以全球的角度來評估企業的價值 , 我的想法是 , 如果你只研究單一國家 , 是無法了解一家企業的真正價值 , 企業的許多產品是與全球的同業競爭 , 你必須先了解全球的產業情形 , 才能正確預測出企業未來的獲利能力 .
＠ 坦伯頓的長期投資目標並非賺取財富 , 而是幫助他人和倡導有關心靈改革的事業 . 即使是成為投管公司負責人 , 他仍是站在幫助他人獲利的角度來管理資金 . 坦伯頓相信探索( inquiry )是一切進步的根源
, 謙遜是理解之母 , 感恩可以開啟心靈成長的大門 . 謙遜會讓人心胸開闊 , 如果一個人知曉一切 , 就很難再學到更多的東西 . 當我們了解自己所知有多渺小時 , 就可以開始探索並學習 . 富蘭克林的最高執行長 Johnson表示 : 坦伯頓是有史以來最聰明的投資家之一 , 他對投資界及慈善界的貢獻有目共睹 , 並為財務界樹立崇高標準 .
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