|
波克夏股份有限公司(Berkshire) |
|
Method_V_02_Script 投資講座 __價值投資法 ＠ 唯一証明有效的投資方法是同時考慮股價與公司表現 , 事實上也應該如此
. 就短期而言 , 任何新聞事件會促使股票的價格起伏不定 . 長期而言 , 股票上漲是由於公司的價值上升 . 只要算出公司真正的價值並在該價格下買進 , 長期績效將會戰勝市場 . ＠ 反向操作的投資人不是機械式地逆勢而為 , 為反對而反對比暗流還要危險 . 市場對公 司股價判斷正確與錯誤的機率一樣高 , 因此唯一能與群眾反向操作的狀況為 : 1. 市場對事件的心理反應似乎已到極端 2. 財務資料確認大家都錯了 . 缺乏證據支持時 , 千萬不要與市場對立
. ＠ 股市發佈的資訊大部份都毫無用處 , 除非你所從事的是當日沖銷
. 成功的投資人一定要有耐心 , 他們關心的焦點是公司長期的潛力 , 而不是下個月或下季會發生甚麼事 . 不要聽信市場專家的話 , 他們只會蒙蔽你的決策力 . ＠ 如果你發現市場中有低估價值的情況 , 買進就對了
, 不必因為當前的市場局勢而猶豫不決 . 決定價值在市場上的長期表現 , 比經濟學家與分析師所能告知的更具參考價值 . ＠ 市場行情與公司真正價值毫不相干 . 唯一決定價值的是公司的獲利表現 , 而不是市場期望給這個表現定價的方法 . 不論股票指數即將上漲或是陷於修正的陣痛 , 都不應影響你買賣的決策 . 太多的投資人因為找進場時機 , 結果反而迷失自己 . 並因為所謂的市場專家建議不要買進 , 而錯失買進好公司的時機 . ＠ 索羅斯名言 : 我們一開始就假設股票市場永遠是錯的 , 所以如果你模仿華爾街人士的做法 , 你註定會表現不佳 . ＠ 投資人常會犯下三大錯誤 : 過度分散風險 , 忽略分析與選股的重要性 , 無法適當地管理其投資組合 . 這三大錯誤是導致投資人無法獲得足夠利潤的原因 . 如果過度分散風險 , 你會降低買進股票的標準 , 相對地會增加風險 . ＠ 本質上 , 價值投資法不只是一套方法
, 他也是一種人格特質 , 是由經驗 , 知識與渴望投資獲利所形成的心理狀態 . 單純的價值型投資人必是單純的價值搜尋者 ( Value Seeker ) , 他對好商品都不願支付超額的價格 . 我們不應將這類行為視為貪小便宜 , 他們只是以低價買進好商品 , 或者買進同質的替代品 , 這比高價搶進同樣的東西還好 . ＠ 威廉斯 ( John Williams )在其所著的 < The Theory of
Investment Value > : 我們暫時假設市場上只有一支股票 , 而且除了投資人外沒有其他人買賣這家公司發行的股票 . 關於公司的真實價值如何 , 每個人都非常珍視自己的意見 ; 至於甚麼價格才是真正正確的 , 唯有時間才能證明一切 . 然而時間卻不會立刻公佈答案 , 只會隨年慢慢地 , 逐字逐字地表現
. 市場只能表達意見 , 不能陳述事實 . 聰明人與傻瓜都在市場進行交易 , 但沒有任何一組人能自己設定價格 . ＠ 葛拉罕 : 股票市場制定價格的過程通常是不合邏輯或錯誤的 . 並非無意識或機械的 , 而是牽涉心理層面 . 因為這些過程是在投資人的心中進行 , 市場的錯誤即是一群人的錯誤 . 大部份的錯誤都能追朔到三個基本原因 : 誇大 , 過度簡化或疏忽 . ＠ 資訊不均稱 Information Asymmetry : ＠ 你最大的獲利來源在於抵制傳統的智慧 , 小心檢視你的資訊
, 等待投資人錯估公司價格 . 市場通常會錯得離譜 , 有些時候謹慎勇敢的投資[人反而能善加利用這種獨具特色的錯誤 . ＠ 華爾街存在的目的就是要賣東西給你 , 其發佈的所有金融資訊
, 不論卷商建議 , 價格目標 , 市場預測
, 預估獲利 , 都已被扭曲 , 以滿足發行人的目的
. 大體而言 , 投資人不應輕信眼前的數據 . ＠ 費雪 ( Fisher ) : 我相信預測商業驅勢的經濟學 , 可以被視為中世紀煉金術時代的科學 . 當時的化學就如同現在的商業預測 , 基礎法則才剛剛從一堆神秘的符咒中浮現出來 . ＠ 預測公司獲利或預測經濟與股票市場的方向 , 就跟預測天氣一樣 , 根本無法獲得準確性 . 過度樂觀的預測根本不切實際 , 直接以最近的成長率推斷未來的成長率 , 導致分析師不斷地提高獲利預測 . 分析師是在壓力發佈有利於公司的建議 , 通常無法發現問題的癥結 , 所以會讓投資人買到本質有問題的股票 . ＠ 基金經理人賴以決策的基礎是分析師的個人揣測 , 而這些揣測還得仰賴上市公司的提示 . 由於公司本身早已摸清了整個儀式 , 為了不讓華爾街失望 , 他們會訴諸會計伎倆 , 在表面上維持獲利的可預測性 . ＠ 一旦使用短期獲利來支持投資 , 接下來就會變成在預測中隨波逐流 , 投資隨即結束而轉變成投機 .如果獲利目標本身轉變成目的 , 投資人就看不清價格與價值的觀係 , 因此願意隨時以任何價格買進公司股票 . ＠ 巴森 : 成功的投資主要不是來自預測 , 而是在對的時刻做對的事 , 以及隨時謹慎地保護好自己的方針 . 想賺取更多的利潤應該經營企業與投資在好時機中追求穩定獲利 , 同時避開恐慌的損失 . 而不僅是嘗試預測繁榮或恐慌 , 然後相信該預測會實現 , 並完全依此推行 . ＠ 不要依賴上市公司 , 他們預測事情的能力不比別人好 . 他們利用會計規則圖利自己 , 在收益與成本上動手腳 , 確保季報符合華爾街的預測 . 他們會利用公司重組的費用降低成本以提高毛利率 . 這類的佹計層出不窮 , 也是投資人不應該緊盯著短期結果的原因之一 . ＠ 即使擁有內線訊息 , 準確的商業預測也幾乎是不可能的 , 所以不應該用預測做價值評估的重點 . 買現況而非買預期 . 市場走勢沒有可靠 , 短期或長期可言 , 它是一種隨機運動
. 要仰賴未來或不可預期的事 , 等於在不能控制的事情上下賭注 . 執著於這種不明智的投資 , 它易招致最高風險 .
|